今年以來(lái)，中證1000指增基金無(wú)論是規(guī)模還是業(yè)績(jī)都實(shí)現(xiàn)雙豐收。在各路資金青睞下，中證1000指增基金規(guī)模較去年末大增91%至262億元，與此同時(shí)在超額收益方面，完勝同期滬深300增強(qiáng)、中證500增強(qiáng)產(chǎn)品。

(資料圖)

多位業(yè)內(nèi)人士表示，因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格偏小票，所以作為小盤(pán)代表指數(shù)的中證1000能跑贏其他幾個(gè)大盤(pán)和中盤(pán)指數(shù)。同時(shí)提到，在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，要想在產(chǎn)品超額收益和跟蹤誤差控制上做出更好的成績(jī)，需要不斷打磨好策略，才能為投資者創(chuàng)造更加長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額回報(bào)。

持續(xù)“吸金”

規(guī)模大增九成

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，可統(tǒng)計(jì)的66只中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金總規(guī)模達(dá)262.71億元，較去年底137.04億元增超91%。多位業(yè)內(nèi)人士表示，整體看，近年來(lái)小盤(pán)風(fēng)格具有一定估值性?xún)r(jià)比，持續(xù)跑贏大盤(pán)。同時(shí)中證1000指數(shù)成分股中含有大量專(zhuān)精特新的小市值龍頭，受到機(jī)構(gòu)投資者熱捧。

對(duì)于年內(nèi)中證1000指增基金大獲青睞，鑫元基金量化投資部認(rèn)為，主要有兩方面的原因：首先短期來(lái)看，今年以來(lái)，中證1000增強(qiáng)基金的整體業(yè)績(jī)超出上證50、滬深300和中證500等其他寬基增強(qiáng)基金，也明顯優(yōu)于主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金平均水平；中長(zhǎng)期來(lái)看，指數(shù)增強(qiáng)類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)格和行業(yè)配置穩(wěn)定，獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)也開(kāi)始吸引越來(lái)越多的投資者參與其中。

“今年以來(lái)，中小盤(pán)股整體走勢(shì)較強(qiáng)，顯著跑贏大盤(pán)指數(shù)，同時(shí)科技類(lèi)成長(zhǎng)性企業(yè)也對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)有顯著的優(yōu)勢(shì)，因此中證1000指數(shù)獲得了高于上證50、滬深300等指數(shù)的收益。其次，中證1000成分股可供選擇的股票數(shù)量更大，增強(qiáng)策略更豐富有效，基于中證1000的增強(qiáng)策略也能獲取更高的超額收益。這就是其更受青睞的原因?！迸d銀中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理李哲通談到。

“中證1000指數(shù)優(yōu)勢(shì)在于成長(zhǎng)屬性強(qiáng)，行業(yè)分布均衡，且聚焦細(xì)分龍頭。自上市以來(lái)，中證1000指數(shù)的成分股涵蓋電子計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥消費(fèi)、新能源、軍工等，‘專(zhuān)精特新’企業(yè)占比相對(duì)較高，有利于把握優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)遇的機(jī)會(huì)更大。此外，中證1000指數(shù)當(dāng)前估值相對(duì)較低。”國(guó)金基金相關(guān)人士表示。

基煜基金強(qiáng)調(diào)，今年以來(lái)，小盤(pán)風(fēng)格基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異是中證1000指增基金受到追捧的主要原因。中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模在公募指增總規(guī)模中占比10%。

整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)完勝主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金

資金大規(guī)模涌入背后是靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)支撐。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，今年以來(lái)，指數(shù)增強(qiáng)型基金平均漲幅為0.22%，而主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金平均收益為-5.38%?？梢?jiàn)，年內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)型基金總體表現(xiàn)優(yōu)于主動(dòng)管理型偏股基金。

其中，以中證1000指數(shù)為代表的增強(qiáng)基金表現(xiàn)尤為亮眼，今年以來(lái)，中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金平均漲幅達(dá)3.58%。在超額收益方面，中證1000指數(shù)增強(qiáng)完勝同期滬深300增強(qiáng)、中證500增強(qiáng)。截至8月11日，滬深300、中證500、中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金超越基準(zhǔn)平均收益率分別為0.25%、1.45%、3.18%。（僅統(tǒng)計(jì)基金成立滿(mǎn)1年的產(chǎn)品業(yè)績(jī)）

對(duì)于年內(nèi)中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的原因，鑫元基金量化投資部表示，中證1000指數(shù)成分股中TMT股票占比約25%左右，要明顯高于其他幾個(gè)寬基指數(shù)，今年以來(lái)在ChatGPT的催化下，與“AI”相關(guān)性較大的TMT板塊漲幅較大，而中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金相對(duì)其他指增在TMT板塊上配置權(quán)重更大，貢獻(xiàn)了較多的收益。

“一般而言，基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)取決于兩大方面：一是基金標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)；二是基金對(duì)標(biāo)的指數(shù)的超額收益?！迸d銀中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理李哲通認(rèn)為，中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略更為有效。指數(shù)增強(qiáng)策略的表現(xiàn)與策略的擁擠度和研究覆蓋的全面性息息相關(guān)。更擁擠的賽道和更全面的研究覆蓋都會(huì)導(dǎo)致超額收益獲取更難。中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金整體規(guī)模遠(yuǎn)低于滬深300、中證500等指數(shù)，且研究覆蓋度也更低。這都利于增強(qiáng)策略挖掘信息之間的規(guī)律，捕獲超額收益。同時(shí)中證1000指數(shù)與更小的3000只股票之間相關(guān)性較高，一定程度上可以拓寬選股范圍，進(jìn)一步提升超額收益的獲取能力。

“因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格偏小票，所以在今年的市場(chǎng)環(huán)境中，作為小盤(pán)代表指數(shù)的中證1000能跑贏其他幾個(gè)大盤(pán)和中盤(pán)指數(shù)；超額方面，大部分量化策略，在中證1000這種小盤(pán)股指數(shù)中alpha更高。而滬深300和中證500增強(qiáng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)很充分導(dǎo)致超額逐漸下降?！眹?guó)金基金相關(guān)人士表示。

基煜基金則認(rèn)為，估值上看，近兩年來(lái)中證1000指數(shù)估值持續(xù)回落。從2015 年下半年開(kāi)始，中證1000 指數(shù)估值整體呈下降趨勢(shì)。從指數(shù)成分股來(lái)看，中證1000指數(shù)成分股市值分布以小市值龍頭為主。從細(xì)分行業(yè)分布來(lái)看，中證1000指數(shù)成分股覆蓋行業(yè)廣泛，半導(dǎo)體、電池、醫(yī)療器械行業(yè)權(quán)重居前。個(gè)股層面，主要聚焦電機(jī)、軟件開(kāi)發(fā)和小金屬等行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

記者注意到，雖然中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出彩，但并非所有的中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金都享受到這波小盤(pán)股行情的紅利，相關(guān)產(chǎn)品首尾業(yè)績(jī)差距較大，業(yè)績(jī)最好的產(chǎn)品收益率為8.08%，最差的產(chǎn)品收益率為-7.32%,首尾業(yè)績(jī)差有15個(gè)百分點(diǎn)。鑫元基金量化投資部認(rèn)為，這可能和成立時(shí)點(diǎn)、建倉(cāng)節(jié)奏、多因子策略上的差異等相關(guān)。

多重增強(qiáng)策略獲取超額收益

談及產(chǎn)品超額收益的來(lái)源，興銀中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理李哲通表示，他們使用量化策略從四個(gè)方面獲取超額收益。一是股票基金面數(shù)據(jù)，通過(guò)分析企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)；二是量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，通過(guò)分析股票走勢(shì)、成交情況，捕獲具有特殊特質(zhì)的股票，剔除風(fēng)險(xiǎn)較大的股票；三是新聞及事件數(shù)據(jù)，通過(guò)動(dòng)態(tài)跟蹤成分股輿情，在事件發(fā)生后通過(guò)量化系統(tǒng)快速捕捉并決策。四是深度學(xué)習(xí)技術(shù)，通過(guò)使用RNN類(lèi)，Transformer類(lèi)模型，對(duì)大量數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，尋找人難以發(fā)現(xiàn)的規(guī)律和關(guān)注方向。

國(guó)金基金表示，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的超額收益來(lái)源包括 pure alpha收益、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益和另類(lèi)增強(qiáng)收益。他們采用的是機(jī)器學(xué)習(xí)為底層的多策略多模型框架，超額收益的來(lái)源是機(jī)器學(xué)習(xí)模型的預(yù)測(cè)能力以及框架整合多方面預(yù)測(cè)結(jié)果的能力。

“基金采用機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)‘自上而下’構(gòu)建選股模型，在風(fēng)險(xiǎn)模型約束下，緊密跟蹤基準(zhǔn)，嚴(yán)格控制運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)各個(gè)子模型一定時(shí)期內(nèi)的表現(xiàn)情況對(duì)其迭代，提高整體模型的適應(yīng)能力，目標(biāo)取得持續(xù)穩(wěn)定的超額收益?！眹?guó)金基金表示，產(chǎn)品將依據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)情緒等相對(duì)基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)出發(fā)，構(gòu)建模型選取中長(zhǎng)周期具有超額收益的個(gè)股構(gòu)成股票投資組合。選股模型不僅從盈利和營(yíng)業(yè)收入等角度評(píng)估上市公司的價(jià)值和成長(zhǎng)性，同時(shí)充分考慮市場(chǎng)情緒等因素為標(biāo)的合理定價(jià)。模型使用的輸入變量主要可以分為基本面和量?jī)r(jià)類(lèi)的兩個(gè)主要方面。

鑫元基金表示，目前公司有一只跟蹤中證1000指數(shù)的增強(qiáng)產(chǎn)品，超額收益主要來(lái)自于選股的貢獻(xiàn)，是整個(gè)量化投資團(tuán)隊(duì)通力合作的結(jié)果。具體來(lái)看，量化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人余力根據(jù)春夏秋冬大格局模型，指導(dǎo)基金倉(cāng)位管理；有人側(cè)重于管理多因子選股模型，追求投資盈利的可持續(xù)性；也有人側(cè)重選股“打獵”模型，從宏觀——中觀——微觀，多角度尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下

超額能力是關(guān)鍵

值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，不少基金公司競(jìng)相進(jìn)入指數(shù)增強(qiáng)基金市場(chǎng)。截至8月11日，剔除聯(lián)接基金，年內(nèi)已成立了14只中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金。但與此同時(shí)，7月下旬也出現(xiàn)了一只募集失敗的中證1000指增產(chǎn)品。

對(duì)此，國(guó)金基金直言，指數(shù)增強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)在于弱化賽道影響，基于寬基做出超額。所以各個(gè)寬基指增一般都會(huì)布局。前幾年滬深300、中證500已經(jīng)布局較多產(chǎn)品，這兩年隨著投資人看好小盤(pán)股，布局中證1000以及未來(lái)布局中證2000的產(chǎn)品也是順應(yīng)市場(chǎng)需求同時(shí)補(bǔ)齊產(chǎn)品線?！澳壳爸冈龊椭鲃?dòng)量化總量雖然在增長(zhǎng)，但是分化也很明顯，能吸引資金流入的往往都是有亮眼的業(yè)績(jī)支撐的。所以如果超額能力跟不上，只是根據(jù)市場(chǎng)需求布局的產(chǎn)品可能吸引力會(huì)有限。”

鑫元基金量化投資部也表示，在權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行進(jìn)入冰點(diǎn)之際，中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金無(wú)論是產(chǎn)品業(yè)績(jī)還是產(chǎn)品規(guī)模在上半年都取得了有目共睹的成績(jī)，基金公司也開(kāi)始重視和布局這一類(lèi)型的基金。但是市場(chǎng)上中證1000指增產(chǎn)品往往策略上大同小異，在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，要想在產(chǎn)品超額收益和跟蹤誤差控制上做出更好的成績(jī)，需要不斷打磨好策略，才能在中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金中脫穎而出，為投資者創(chuàng)造更加長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額回報(bào)。

“著名投資家芒格說(shuō)過(guò)，要到魚(yú)多的地方釣魚(yú)，這是當(dāng)前同業(yè)紛紛布局1000指增的主要原因?！迸d銀基金指數(shù)與量化投資部認(rèn)為，中證1000指數(shù)成分股主要是中小股票，證券分析師和主動(dòng)管理的投研人員對(duì)其覆蓋的廣度和深度都相對(duì)有限，因此給量化投資留下了更多創(chuàng)造超額收益（阿爾法）的機(jī)會(huì)。

“另一方面，雖然大家看好1000的超額收益機(jī)會(huì)，但若短期內(nèi)大規(guī)模資金進(jìn)入，將不可避免的帶來(lái)超額收益中樞的下行，此后比拼的還是各家的投資能力和量化策略迭代進(jìn)化能力。因此，我建議布局此類(lèi)產(chǎn)品時(shí)不能只看市場(chǎng)熱點(diǎn)，而是要根據(jù)量化團(tuán)隊(duì)的自身優(yōu)勢(shì)和策略迭代能力以及客戶(hù)真實(shí)需求來(lái)進(jìn)行綜合評(píng)估。”興銀基金表示。

基煜基金表示，基金公司紛紛布局中證1000指數(shù)增強(qiáng)賽道，但從募集的規(guī)模來(lái)看仍有分化，投資者傾向于選擇過(guò)去業(yè)績(jī)較為突出、量化投研能力穩(wěn)定的管理人?！皬臏?00指增和中證500指增賽道的歷史來(lái)看，產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)會(huì)逐步加劇，未來(lái)只有真正有持續(xù)獲取alpha能力的團(tuán)隊(duì)可能得到投資者的認(rèn)可。”

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