一份業(yè)績(jī)預(yù)告，為五菱汽車(chē)(00305)的股價(jià)再度帶來(lái)波瀾。7月27日收盤(pán)，公司股價(jià)為0.73港元，觸及60日均線。至此，公司股價(jià)已從最高點(diǎn)1.077港元連續(xù)下行約5個(gè)月時(shí)間，底部拐點(diǎn)似乎仍未顯現(xiàn)。

依靠“爆款”車(chē)型五菱宏光MINI EV，五菱儼然成為了這兩年來(lái)風(fēng)頭最勁的新能源車(chē)企之一;然而時(shí)至2023年，五菱宏光MINI EV銷(xiāo)量大跌，后續(xù)產(chǎn)品又沒(méi)有一款能獲得如五菱宏光MINI EV一般的聲量，都使得市場(chǎng)對(duì)公司的估值不斷下滑。

困境之下，五菱汽車(chē)下一步將如何挽救自身業(yè)績(jī)下滑頹勢(shì)，將成為后續(xù)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)的決定性因素。

(相關(guān)資料圖)

營(yíng)收顯著下滑，扭虧全靠縮減成本?

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在港股上市的五菱汽車(chē)的全稱(chēng)為“五菱汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司”，由柳州五菱汽車(chē)有限責(zé)任公司和俊山發(fā)展有限公司于2007年發(fā)起投資組建，同年9月在香港掛牌上市。

近日，五菱汽車(chē)公布了2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，公告稱(chēng)，預(yù)期2023年上半年公司將取得不多于人民幣1200萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，與去年同期取得的凈虧損1.39億元相比扭虧為盈;公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)約為人民幣100萬(wàn)元，與2022年上半年取得的公司擁有人應(yīng)占虧損8054.5萬(wàn)元相比亦有所改善。

據(jù)披露，2023年上半年業(yè)績(jī)回暖主要由于原材料成本下降及汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)分部較高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)售增加使集團(tuán)的毛利率呈現(xiàn)改善所致，且實(shí)行若干改組項(xiàng)目及成本控制措施，亦促使集團(tuán)各方面的開(kāi)支，包括銷(xiāo)售及分銷(xiāo)、一般及行政，以及研發(fā)相比去年同期均取得減少。

盡管業(yè)績(jī)預(yù)告中展現(xiàn)出一些樂(lè)觀跡象，但公司近年來(lái)營(yíng)收卻呈現(xiàn)出逐步下滑趨勢(shì)，在2019-2021年間連續(xù)三年歸母凈利潤(rùn)為負(fù)，2022年則錄得2261萬(wàn)元(單位為人民幣，下同)的凈利潤(rùn)。

2022年，公司收入約為125.96億元，同比減少12.6%;公司擁有人應(yīng)占溢利2261.1萬(wàn)元，2021年應(yīng)占虧損約2414.8萬(wàn)元;每股溢利0.69分，末期股息每股0.3港仙。

據(jù)年報(bào)披露，2022年?duì)I收下滑主要由于來(lái)自汽車(chē)零部件及其他工業(yè)服務(wù)分部及商用整車(chē)分部的收入雙雙減少，且商用整車(chē)分部的業(yè)務(wù)量也受到集團(tuán)新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)重組項(xiàng)目的影響。此外，公司毛利率也從上年同期的7.5%略微下滑至7.2%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司汽車(chē)零部件及其他工業(yè)服務(wù)分部全年收入60.48億元，經(jīng)營(yíng)溢利5274.2萬(wàn)元，仍是公司第一大收入來(lái)源;汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)分部全年收入28.96億元，錄得溫和增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)溢利為3015.5萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

其中，高熱效率阿特金森發(fā)動(dòng)機(jī)于4月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，高效率高性價(jià)比的HEV混動(dòng)總成也于6月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，兩者全年銷(xiāo)售量超出預(yù)期，并是公司從傳統(tǒng)燃油車(chē)用動(dòng)力向新能源汽車(chē)混合動(dòng)力轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要里程碑。

公司扭虧為盈，一大部分要?dú)w功于降低成本開(kāi)支。在成本方面，2022年公司銷(xiāo)售及分銷(xiāo)成本約為1.16億元，相比上年同期減少50%;一般及行政開(kāi)支約為4.88億元，同比減少15.5%;研發(fā)開(kāi)支為3.19億元，同比減少21.8%，主要因完成新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)重組項(xiàng)目后，有關(guān)新能源汽車(chē)的研發(fā)開(kāi)支由聯(lián)營(yíng)企業(yè)五菱新能源撥付。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，受到芯片持續(xù)短缺、高油價(jià)、供應(yīng)鏈中斷、大宗消費(fèi)減少等諸多不利因素影響，2022年國(guó)內(nèi)汽車(chē)工業(yè)產(chǎn)量增速與上年同期持平，銷(xiāo)量增速則下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2702.1萬(wàn)輛和2686.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.4%和2.1%;其中，乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)2383.6萬(wàn)輛和2356.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)11.2%和9.5%。

受行業(yè)整體承壓影響，2022年34家上市車(chē)企中僅有18家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，占比52.94%;21家汽車(chē)概念股實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為正。

新能源汽車(chē)儼然已經(jīng)成為了驅(qū)動(dòng)行業(yè)整體增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?shù)據(jù)顯示，2022年，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)96.9%和93.5%;其中，純電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成546.7萬(wàn)輛和536.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)83.4%和81.6%。

而分析五菱汽車(chē)的未來(lái)策略，“新能源”亦成為被屢屢提到的關(guān)鍵詞。在商用整車(chē)業(yè)務(wù)方面，公司方面稱(chēng)將在穩(wěn)定改裝車(chē)市場(chǎng)占有率的同時(shí)，加大新能源物流車(chē)、非道路車(chē)、改裝車(chē)等整車(chē)業(yè)務(wù)之拓展力度;通過(guò)深化與世界知名企業(yè)合作，加速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，朝著輕量化、電動(dòng)化、智慧化方向發(fā)展，向高端乘用車(chē)配套領(lǐng)域邁進(jìn);零部件業(yè)務(wù)則將加快推進(jìn)數(shù)字化研發(fā)、制造，提升公司自動(dòng)化、智慧化裝備制造水平，逐步打進(jìn)高端零部件配套市場(chǎng)。

國(guó)民神車(chē)“失色”，成也性價(jià)比敗也性價(jià)比?

展望整個(gè)汽車(chē)制造工業(yè)，“新能源”是各家車(chē)企無(wú)可回避的關(guān)鍵詞。而在這條細(xì)分賽道上，前有傳統(tǒng)車(chē)企進(jìn)軍新能源業(yè)務(wù)，后有特斯拉等純新能源車(chē)企跑步前進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)可謂異常激烈。

中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年全年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的688.7萬(wàn)輛，在全球市場(chǎng)占比超60%，并連續(xù)8年全球第一。而在中國(guó)這片新能源汽車(chē)的核心賽場(chǎng)上，五菱汽車(chē)也已然憑借五菱宏光MINIEV占據(jù)了一席之地。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2022年，五菱宏光MINIEV以全年累計(jì)突破55.4萬(wàn)輛的銷(xiāo)量成績(jī)，7度登頂全球新能源單一車(chē)型銷(xiāo)冠，相比第2-4名的不到10萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，可謂一騎絕塵。

自上市以來(lái)，五菱宏光MINIEV一度因其便宜、好用的賣(mài)點(diǎn)而被譽(yù)為“國(guó)民神車(chē)”。極具吸引力的價(jià)格、精準(zhǔn)的定位，是吸引大量消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的原因。據(jù)公司方面披露，宏光MINIEV的定位是為出行半徑在30公里的用戶提供用車(chē)需求，專(zhuān)門(mén)針對(duì)城市里開(kāi)車(chē)上下班、買(mǎi)菜的通勤出行人群，為此該車(chē)型幾乎舍棄了所有智能化、網(wǎng)聯(lián)化功能，并以縮短續(xù)航里程為代價(jià)降低了電池成本。

不過(guò)，隨著時(shí)間推移，五菱宏光MINIEV的“光環(huán)”也正在逐漸祛魅。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，從2022年四季度起，五菱宏光MINIEV的銷(xiāo)量就顯示出快速下滑。2022年10-12月，該車(chē)型銷(xiāo)量同比分別下滑13.8%、20.8%和31.7%;2023年的1月、3月、4月，宏光MINIEV的銷(xiāo)量同比分別出現(xiàn)38.5%、44.8%、27.4%的下滑。

主力產(chǎn)品的“失色”，連帶上汽通用五菱的業(yè)績(jī)也不太“好看”。2023年1月，上汽通用五菱銷(xiāo)量?jī)H為3萬(wàn)輛，同環(huán)比下跌幅度分別達(dá)到了72.74%與84.51%，成為上汽集團(tuán)前4大核心板塊中，同環(huán)比下跌最嚴(yán)重的板塊。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年6月份，上汽通用五菱新能源汽車(chē)的單月銷(xiāo)量為29251臺(tái)，在6月份零售銷(xiāo)量前10名新能源車(chē)企中，上汽通用五菱位居第7名;相比去年同期，上汽通用五菱新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量下滑了32.7%。

昔日“神車(chē)”走下神壇，在外部來(lái)說(shuō)是A00級(jí)電動(dòng)車(chē)的市場(chǎng)空間已然見(jiàn)頂，在內(nèi)部來(lái)說(shuō)則是微型電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈化，而主要賣(mài)點(diǎn)在于性價(jià)比的五菱宏光MINIEV實(shí)際上并沒(méi)有太多技術(shù)門(mén)檻，其成功容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)制。

2012年，A00級(jí)燃油車(chē)型在乘用車(chē)市場(chǎng)中的占比僅有區(qū)區(qū)3.9%，而五菱宏光MINIEV的橫空出世帶動(dòng)了這一細(xì)分市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)。在2021年新能源車(chē)銷(xiāo)量榜前15位中，就有8款是A00級(jí)純電動(dòng)車(chē)型。

2022年，A00級(jí)純電動(dòng)車(chē)共計(jì)銷(xiāo)售約107.75萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19.8%，相對(duì)于2021年205.2%的同比增速已有顯著下滑;2023年一季度，A00級(jí)純電動(dòng)車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為13.1萬(wàn)輛，同比下降55.1%，在所有車(chē)型中降幅最大。

A00級(jí)純電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的“縮水”有著多方面因素：電池等核心原材料成本上漲帶動(dòng)整車(chē)價(jià)格上漲，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)被削弱;新能源積分的價(jià)格大幅走低，疊加新能源補(bǔ)貼退坡，靠積分收入來(lái)彌補(bǔ)微型電動(dòng)車(chē)價(jià)格過(guò)低造成虧損的道路已經(jīng)走不通了。

而為應(yīng)對(duì)此等困局，一方面2023年以來(lái)五菱新能源車(chē)型多次宣布降價(jià)，試圖以更低的價(jià)格挽回消費(fèi)者、維持自身市場(chǎng)份額;另一方面，公司相繼推出更高配版本的宏光MINIEV馬卡龍版、GAMEBOY版、宏光MINIEV敞篷版等更多車(chē)型，試圖提高微型電動(dòng)車(chē)的售價(jià)。

6月，五菱新款繽果上市，新增悅享+款333km版和靈犀互聯(lián)+款333km版，官方指導(dǎo)價(jià)分別為8.08萬(wàn)元和8.48萬(wàn)元。據(jù)五菱汽車(chē)官微發(fā)布消息稱(chēng)，五菱繽果6月汽車(chē)銷(xiāo)量破1.9萬(wàn)輛，累計(jì)銷(xiāo)量已突破6.2萬(wàn)輛。然而，相比2023年4月份，五菱繽果的銷(xiāo)量已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下滑，其熱度也不及曾經(jīng)的五菱宏光MINI EV。

小結(jié)

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年上半年度汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成1324.8萬(wàn)輛和1323.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)9.3%和9.8%，新能源汽車(chē)仍一馬當(dāng)先。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，汽車(chē)行業(yè)在下半年仍不乏樂(lè)觀因素。但對(duì)五菱汽車(chē)而言，當(dāng)?shù)蛢r(jià)爭(zhēng)市場(chǎng)的戰(zhàn)略不再奏效后，公司正亟待尋找新的增長(zhǎng)路徑。

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